唐人

上市公司股份回購情況成市場近期焦點，其中聖諾醫藥-B（02257）上月12日以來，按公告粗略估計，截至7月29日止已進行股份回購約62.9萬股，涉資超過4,000萬元，反映公司對潛在價值巨大信心。

聖諾醫藥近期股價相對同業表現硬淨，除受惠於大手股份回購消息，也源於市場對其在研管線產品的臨床進展。公司核心RNAi治療藥物STP705及STP707未來有望在適應症覆蓋上持續擴張。

公司早前公布了獲台灣地區的醫管機構對其新藥研究申請（IND）的監管許可，可以啟動RNAi治療藥物STP705用於治療肝腫瘤晚期患者的I期臨床研究。據瞭解，STP705將通過瘤內注射給藥，用以治療患有膽管癌、肝細胞癌或肝轉移的晚期、轉移性或手術無法切除實體瘤且對標準療法無效的患者。該研究已先於2021年3月在美國啟動，台灣地區的臨床試驗將於年內開始招募受試者。

STP705 是公司的一款小分子干擾核糖核酸（siRNA）候選藥物，是一種用於局部給藥的TGF-β1/COX-2 抑制劑。目前STP705正多途出擊，在不同的適應症中開展臨床試驗。STP705作為一種雙靶點 TGF-β1/COX-2 抑制劑，利用局部給藥的 PNP 遞送平台直接注入病變組織，以作針對原位鱗狀細胞癌（isSCC）的治療，並已在美國成功完成IIa期臨床研究。此外，更廣泛的皮膚纖維化和肝癌等的其他適應症也在提速進行中。

據大行中金的首次覆蓋研報預計，針對isSCC治療的 STP705有望於2024 年在美國上市，2025年在中國上市，該產品有望在2031年達到全球風險調整後峰值銷售額6億美元。隨著中美兩地針對isSCC治療的STP705上市後，美國及台灣地區靶點肝腫瘤的STP705亦有望緊隨其後，因為STP705在isSCC治療領域獲批後，將有利於該藥物應用於其他適應症的NDA優先審批。按最樂觀的預測，未來5年內單是STP705已將有望陸續登陸亞洲及北美市場作商業化上市。聖諾醫藥未來的收入將有望持續增長。

另一個產品STP707，也是同樣針對TGF-β1/COX-2 的siRNA候選藥物，但該候選藥物具有全身給藥的潛力，且針對種實體瘤的治療，換言之其能夠覆蓋更為廣泛的適應症。中金預計STP707有望於2026 年上市，2037 年的全球風險調整後銷售額有望達到3.8 億美元。

中金予其「跑贏行業」評級及目標價106港元。聖諾醫藥屬國內RNA療法領先企業，處於快速發展階段。公司已公布了超過15 款候選藥物，綜合上述的市場銷售估算，未來的聖諾醫藥的估值大有機會持續上調，現價遠未反映其潛在價值。