孙天欣

移卡（09923）上周公布公司截止去年全年主要经营数据。其中一站式支付服务总支付交易量（GPV）同比增长超过5%至超过人民币2.2万亿元。活跃支付服务商户数同比增长超过11%至超过8.1百万名。支付费率稳定上升及支付予分销管道的佣金率保持稳定。

至于到店电商服务总商户交易量（GMV）同比增长约730%至近人民币33亿元。存货单位（SKU）同比增长超过154%至超过400,000个。订单总数达到3,700万笔，明显看出下半年较上半年约1,600万笔有所增幅。到店电商经营效率提高、下半年持续收窄亏损，且单月接近盈利。公司重申随着规模效应持续体现，公司到店电商服务有望实现盈利。

虽然经营数字理想，但市场却趁好消息出货，移卡股价于1月9日见全年高位33.8港元后开始显着回调，截至上週五略为回升至28.45港元。

移卡于2011年在深圳成立，移卡于2012年获得腾讯战略投资。近年发展如下：

2013年成立子公司乐刷科技；

2014年获得央行颁发的全国银行卡收单许可及行动电话支付许可；

2015年公司基于收单业务开始提供商户解决方案；

2020年6月在香港交易所主板上市、创始人兼行政总裁刘颖麒曾任腾讯旗下财付通支付总经理。持股约35.77%，其他主要股东包括员工持股及早期股东RecruitHoldings及摩根大通。移卡之运营主体为深圳移卡。

创始人曾为腾讯旗下高管

2021年之前，公司主营一站式支付服务，并凭藉庞大客户群及资料提供科技赋能商业服务，包括商户SaaS产品、行销服务和金融科技服务，2020年12月，公司整合消费者和商户资源推出到店电商业务。并将业务线重新划分为（1）一站式支付服务、（2）商户解决方案、及（3）到店电商服务。

全国性银行卡收单及手机支付许可机构仅19家

截至2022年11月末，同时拥有全国性银行卡收单及行动电话支付许可的支付机构仅19家，市场进入壁垒较高。移卡旗下乐刷科技就为其中之一。目前，公司已经建立了一个16,000家独立销售代理的多层级全国销售网路，公司云端支付平臺的合作伙伴超过3,000个，其中包括SaaS、独立软体厂商（ISV）、四方支付及金融机构等，在联合获客、系统开发、客户服务和数位货币（DC/EP）等方面合作的银行已近百家。

业绩方面，公司2022年上半年实现总收入16.4亿元，同比上升17.1%，公司活跃支付服务商户数（过去12个月内总支付交易量超过人民币1,000元的商户）760万户，同比上升24.1%，活跃商户解决方案商户数150万户，同比+25.8%。到店电商业务付费消费者数量970万，同比大幅上升578.9%，月活跃用户接近2,000万。

根据艾瑞谘询，2025年中国本地生活服务市场规模有望超过35万亿元，而线上渗透率预计超过30%。中信证券认为，随着移卡到店电商服务已在全国建立超过300个区域性网站，其中接近半数网站已在2022年上半年实现盈利，随着更多网站佈局完善，加上国内疫情防控政策调整，预计2023年居民到店消费意愿增强将有助到店电商服务规模增长。

与抖音紧密合作助到店电商服务增长

抖音是目前移卡店电商服务最重要的合作平臺，据36氪分析，2022年上半年抖音本地生活GMV约为220亿元，而10月单月GMV已超100亿元，移卡到店电商服务有望跟随抖音本地生活业务的扩张而不断增长。

2022年受疫情扰动业务拓展及补贴商户影响，公司商户解决方案收入有所下滑，随着疫情影响减弱和商户经营恢復，商户解决方案业务有望恢復增长，但公司此项业务主要致力于商户转化及留存，仍处培育阶段。中信证券预计2022、2023及2024年商户解决方案增速分别为-35%、+5%及+5%，毛利率分别为75%、80%及80%。

2022年公司到店电商服务取得爆发式增长，随着疫情防控政策调整，中信证券预计公司未来2023年到店电商服务GMV将较2022年继续有大幅增长，收入增速将超过1倍。中信证券又预计移卡全年营业收入将达到34.9亿元人民币，同比上升14.1%，但净利润将较2021年有所下降，要到2023年全年才能明显回覆至2021年的利润水准。