李翠芬

上月，筆者從香港飛往希臘參加一項公務會議，回程時途經新加坡，有幸在新加坡朋友的安排下，和幾家新加坡上市公司「短聚」一番。

回想初次來到新加坡，已經是十數年前的光景，曾經何時，來自中國內地、被譽為「龍籌股」（相當於美股的中概股）的上市公司，一度在新加坡交易所爭相上市，成為當時的市場熱話。

時移世易，由於公司的原因以及市場的原因，不少在新加坡上市的企業，在十年間有的被除牌，有的私有化，而在上月筆者訪新時一查，始發現在新加坡上市的公司總數原來已經只剩下635家，比10年前減少近300家，而比兩年前也已減少30多家。

市場缺流動性上市公司數目日減

新加坡上市公司數目「與日俱跌」，部分是企業自身素質問題，但更大的原因是新加坡市場的流動性缺失。當最近香港大眾正在大肆抨擊香港股市流動性不足、香港已成為國際金融中心「遺址」之際，新加坡至少在股票市場活躍度上早已成為國際金融市場的考古場地。

不過，如果認真對待、客觀分析新加坡交易所掛牌的上市公司，不難發覺現存的「星股」，絕大部分可說是質素極為優良的好企業。先不論大華銀行（U11.SI）星展銀行（D05.SI）、吉寶企業（基建股，BN4.SI）、海外華人銀行（O39.SI）、新加坡電信（Z74.SI）等頭部股份，即使在類似香港創業板的凯利板（Catalyst），也有不少優質企業，情況也似香港創業板，縱使企業不差，但對散戶而言則欠缺吸引力。

雖然如此，新加坡的凯利板公司其實也有機構對之青睞有加。主要原因，其實也正正是具有一定實力的凯利板上市公司，經歷多年的低迷市況，其估值已經到了「極度吸引」的地步，而不少私募基金，在過去幾年已不斷佈署下注，包括協助上市公司進行「市值管理」、利用上市公司的上市地位及現金水平去進行併購壯大。

索性私有化重新包裝上市

也有的私募索性要求上市公司合作將公司以溢價私有化，因為即使以50%至100%溢價私有化，公司仍然非常便宜，而事實上將市場流通25%至35%左右的股份私有化，所花費成本有限，但私有化後一旦重新進行併購壯大再包裝到美股甚至港股上市，其投資回報甚至可以達到十倍計。

而筆者在新加坡數日，則至少碰上了3家這樣的凯利板公司，而這些公司也正好在新冠疫情後重新整裝上路，目前正在做不同的融資計劃，單從公司的可持續性、股東背景、手頭訂單等情況，其質素堪比一些數十億市值的主板上市公司，說得俗一點，簡直就是「蔗渣價錢、燒鵝脾的味道」，當然，一切的大前提，是新加坡的監管環境極嚴，這些上市公司的帳目只會比香港審計報告的更靠譜。