香港时间周一（9月26日）晚上美股三大指数连挫五个交易日，道指创近两年低，加上内地首8月工业企业利润跌2.1%，港股四日插926点后，周二一度挫逾两百点，刷新近11年新低后拗腰止跌，倒升5点收市。

目前市场有三大重点！第一，是美国加息才开始不久，环球货币即大幅贬值，新一轮「剪羊毛」工程已开始；第二，是二十大迫在眉睫，有没新任命新作风呢？第三，是香港防疫及出入境措施有日渐轻手迹象，股市及经济有希望？


恒指直插无水花……   

周二（9月27日）恒指低开16点后报17,838点，早段止跌回升，最多涨49点，高见17,904点，但内地公布数据后，大市升势不保，一度跌206点，低见17,648点，再创近11年新低，半日跌189点。午后升由跌转升，不过未能升越上午高位。恒指收市微升5点报17,860点。

然而周三（9月28日）回来，港股低开低走，恒指10:30am前竟再插400点，低见17,360点，再创2011年以来低位。腾讯（00700）低见275元；阿里（09988）跌至75.65元；美团（03690）低见168元水平。

港股今年高低波幅已达7,700点     

2022年1月至今，恒指高低点分别是25,051（2月5日）与上述提到的17,360（9月27日），已见波幅7,691点（逾43%）。过去二十年，2007、2008（金融海啸）及2009年，飞沙走石，高低波幅逾一万点，平均14,078点；2002、2004及2005年，波幅最小，平均只2,953点。剔除波幅最高3年及最低3年共6年，其余十四年平均波幅6,500点，今年以来恒指已「完成」过去剔除特高与特低的十四年平均波幅。平均最高波幅8,389点

不计2007、2008及2009年的特高波幅，其余年份波幅最高的6年，波幅达8,036至8,944点，平均8,389点。若然今年恒指与此平均数相同，则恒指底部可能是16,662点（约16,700点），即尙余跌幅7%或1,233点。

恒指若跌至16,660点水平，按彭博综合大行数据，将折合今年预测PE 8.5倍、PB 0.93倍；如此估值，能否真的可以守稳，很大程度受重磅科网股所左右。这几年恒指成分虽然已经大变质，过去不同时期恒指的估值亦不妨参考。过去十年，恒指最高PE 16.3倍、最低7.3倍，平均11.1倍；最高PB 1.55倍，最低0.72倍，平均1.24倍。

瑞银：防疫愈早松中国愈好           

大行瑞银最近指出，考虑到全球经济放缓，新冠肺炎病例早前又有所增加，另方面中美关係又不断恶化。在过去2、3个月中国的投资环境已不可避免地变得更具挑战性，至于投资者最大的担忧仍然是新冠疫情的复甦及抗疫限制，以及与此相关的重大不确定性。

在中资股在估值方面，瑞银认为，现时MSCI中国指数当前10.8
PE的数字大致合适。对中资股短期的表现，瑞银作出三个不同的情境假设，不同解除防疫限制时间点，对市场带来的正面影响也不尽相同。

情境一：
假设今年10月「二十大」后解除防疫限制，即防疫限制将由第4季逐渐取消，预期将带来以下的上行潜力。MSCI估值料提升约13%。约上海式封城不再发生，料收益可增加约7%。而商品价格下跌亦令收益提升。另外，正常化收入增长15%，高于当前的GDP预测，以反映从疫情限制中恢復的速度快于预期。作为参考，东南亚国家在22年重新开放后每股收益平均增长约20%。

瑞银预期，以上会导致明年每股收益增长28%，从而使普遍预期上调13%。再加上13%的估值提升，令MSCI中国指数有26%的潜在上涨空间。

情境二：
2022年3月两会后解除防疫限制

假设疫情限制从明年首季逐渐取消，对于估值及收益的影响大致于情境一相同。在这情况下将令明年每股收益增长18%，使市场普遍预期上调3%。再加上13% 的估值提升，MSCI中国指数有16%的潜在上涨空间。

情境三：
2023年之后才取消防疫限制

假设明年全年都实施防疫限制，并可能出现类似于今年上海经歷的大规模封锁。在这种情况下，预期估值下行幅度约为0%至11%之间，假设整体估值倍数没有变化，但可能会在年内降至上海封锁期间的9.5
PE的谷底水平。再加上估值下调，预期MSCI中国指数可能会下跌9%至20%。

陈茂波：信特首就可以克服挑战           

财政司司长陈茂波，早前出席香港金融服务界庆祝73周年国庆暨香港特区回归25周年酒会时表示，最近有一些人担心香港的国际金融中心地位受到挑战，今年以来外围漫天风雨，港股亦受拖累。

不过，他指出市况即使有上落，对国家发展有坚定和满满的信心，香港的未来也必定更好，港股将来也必定有更大的发展。祇要紧贴国家的需要和发展，发挥好香港的自身优势，不断提升竞争力，做好联通国际的中介人和优质平台这个谁也取代不了的角色，今日的波动与阻碍，只会令香港的明日更成功，迎来更灿烂的未
来。

陈茂波相信，在行政长官的领导下，很快就能全面克服疫情带来的挑战，香港的金融、商业、贸易等活动一定会快速重新兴旺起来。

美国加息对股市有那些影响？          

美国联储局于9月再次加息0.75厘，加息幅度已是连续第3次达0.75厘。美国加息后，美股及港股在内的环球股市均大幅调整，究竟，美国加息对股市影响如何，当中应如何去理解？美国加息时间表是如何，何时又会开始减息呢？

美国加息对股市影响极其重要。此前宜先了解美国加息的原因。根据9月最新议息声明，委员会表明为支持两项目标：（1）充分就业和（2）2%的较长期通胀目标，将联邦基金利率目标区间提高到3厘至3.25厘，并预计「持续上调目标区间将是合适的」。

美国失业率已经多个月低于4%，低于所谓自然的失业率水平，意味已实现充分就业，但是，通胀数字与2%依然相距甚远，而且回落速度缓慢。美国8月份消费物价指数（CPI）按年升幅达8.3%，保持在近40年高位；撇除食品及能源价格，联储局更青睐的8月核心CPI，按年升幅扩大至6.3%，显示通胀已经大大影响民生，亦迫使联储局继续大力加息，抗击通胀。

对于美国加息0.75厘，市场其实已有充分预期，然而，美国加息对股市影响的更重要因素，是会议给出的中性利率，以及何时到「加息终点」。联储局在更新预测中，对中性利率维持在2.5厘不变，但点阵图对今年底的利率预测，大幅提高至4.4厘，意味年内还会加息1厘至1.25厘，到2023年底更会进一步升至4.6厘，打消市场对联储局快速转向宽松的念头。

对于未来加息路径，联储局主席鲍威尔在议息后的记者会并无给出答案，称目前并无定论下次加息幅度，但就指出，相当多委员倾向年内再加息1厘，「委员认为有必要将政策利率提高至限制性水平，并在该水平保持一段时间，但目前只是处于限制性利率的非常低水平，形容仍有一段路要走。」

鲍威尔强调，歷史经验表明，当局需要对超前减息保持警惕，必须非常有信心通胀率回落至2%才可开始减息。