李翠芬

昇能集团（02459）为超高功率石墨电极的全球制造商，客户为全球主要电弧炉钢制造商，其制成品主要销售予汽车、基建、建筑、电器、机器、设备及运输行业客户。集团于意大利及中国设有生产设施，实际年产能分别为16,500公吨及14,000公吨。根据弗若斯特沙利文报告，按产量计，昇能于2021年于全球超高功率石墨电极制造商中排行第七，市场份额为约1.4%，同期于中国的超高功率石墨电极制造商中排行第四，市场份额为约7.1%。

不过，石墨电极属于美国对中国产品加徵入口关税的产品类别，因而由2018年至今，昇能需要对其出口产品缴交一定关税，虽然公司尽可能使用意大利厂房的产能制造产品以销售予美国的客户，但集团仍须根据关税规定缴交若干关税。

目前，高炉炼钢仍主导钢铁制造，在全世界佔70%，在中国甚至佔90%。在污染物排放及能源消耗方面，使用电弧炉更加环保。而高质量超高功率石墨电极，是电弧炉钢铁制造商的关键工业材料。

石墨电极售价2020年后回稳

全球石墨电极之售价于2018年处于高峰，最高曾达到达到约每公吨16,054美元（海外）及每公吨人民币115,686.7元（中国）。但2019年石墨电极的平均售价也曾暴跌至约每公吨8,824美元及约每公吨人民币50,647.1元。石墨电极市价由2020年下半年开始回稳，因而昇能2021年及2022年财年务表现有明显改善。

2022年全年，集团收入约达到1.16亿美元，同比增加6.3%，收入增加主要受惠于于年内全球石墨电极平均售价上升，高于其销量下降之影响。但另一方面，公司的生产成本却因能源成本上升而增加。2022年利润同比上升70.8%，达到750万美元，主要由于年内上市相关开支较2021年减少。

公司于今年初成功于港交所主板上市，招股范围为1.6至2.2港元，但最终以招股价下限定价，集资净额不足2亿港元。公司表示集资所得主要用作升级厂房以及支付太谷资产的收购。太谷资产位于中国山西省太谷县晋中市，其资产包括土地、楼宇及生产厂房及机器，用于石墨电极的再焙烧、沥青浸渍及石墨化。

上市集资所得用于收购及扩厂房

集团认为收购有关资产将使中国厂房若干生产程序摆脱瓶颈，有助改善生产效率。不过于今年4月份，即上市后3个月，公司公告由于若干收购条件尚未达成，于公告同日有独立董事辞任，而太谷资产之收购仍无法完成。

最新消息方面，公司于5月中宣佈与辉县政府成立合资公司，以扩大中国厂房的年产能至40,000吨超高功率石墨电极及相关配套设施。合资协议项下合资公司的建议投资金额为人民币6亿元，首期将为人民币2.5亿元。

公司股价随上述项目公佈后出现异动，成交升至上市后高位3.07元，市值约为30亿港元，以上周五收市价2.92港元计算，公司股份的市盈率已超过50倍，但除合资公司消息外，市场石墨电极价格较2022年变动不大，未见其他短期有助推动业绩基本面大幅向好的消息。