杨德华

香港新股市场迎来一次大变天，准备年多两年的FINI新股系统终于上线。对于新股市场，笔者真的是感触良多，投身职场前已于新股市场赚取买楼的首期；踏入职场后，IPO绝对称得上是事业上起飞跑道，有幸参与股权资本市场ECM），主力于新股最后一环集资阶段，累积了不少实务操作经验，同时亦对资本市场运作有更清晰深入理解，最重要是扩阔了笔者的人脉及眼界。虽然无正式统计，由2014年开始起，最少都参与了二百多个IPO项目承销团以上，算是见证及贡献了香港新股市场发展。

刚刚有数只新股上市是用了FINI系统，相信大家第一样感受到就是「快」，而FINI设计都是希望能够加快上市流程，令到新股招股完成后尽快上市公开买卖，减低市场期间波动风险。对比以前需要5至6个工作日才可以正式买卖，FINI系统令到流程加快至1-2日，在时刻变化万千的市场上确是有绝对必要，值得一赞！由于加快了上市过程，招股时的冻资期明显缩短，对于孖展抽新股的投资者来讲降低了不少成本，过往笔者都经常「入飞」抽B组（金额大于五百万以上），甚至「顶头鎚」，利息开支动辄过千多元，现时只需付1至2日的利息，成本大大降低。由于只有短短1至2日利息开支，不少大型券商索性提供免息孖展抽新股，算是另类市场推广吸客手段。作为投资者可谓相当幸福；但从为从业员一份子，中小型券商的新股贷款利息收入又少了，收入渠道又再收窄，生意绝对是难做。

过往热门新股少不免有人于不同券商同时落飞抽新股以增加中签机会，但FINI实施后基本上杜绝此情况，配合港股实名制，每个投资者都有一个识别码，基本上FINI可以很快识别出重覆申请再取消其认购。但从另类角度思考出发，当公开认购后「突然」想取消，过往可能因为过了取消时间或者要付孖展利息成本等因素而未能或没有取消，现时只需于其他券商再入一个新认购，最终结果就是因重覆认购而自动令认购失效，达到原来目的。由于现时认购新股近乎「零成本」，所以可能出现一些「捣蛋飞」，外人可能见到反应很热烈，但最后公佈结果后才得知原来有很多重覆认购而遭取消。

至于FINI影响最深远在于认购结果投资者早就知道，但「配发结果」公告于上市前一天晚上才于「披露易」刊发。基本上一般投资者并不知道实际分配资讯，每手中签率、公开发售及国配比例、整体超购多少倍、有没有绿鞋等等重要讯息都不得而知。很多时投资者都是根据公告而判断会否于「暗盘」进行买卖，笔者都经常从公告中找寻投资机会。若果公告晚上才刊发，笔者认为反而增加了新股暗盘市场的风险，往后认购新股都会採取较为保守策略，希望交易所可以多加改善，要求公告于上市前一天中午就刊登。