德視佳相繼於上海、北京、廣州、深圳及杭州等開設矯

【尋巡記/浪翻雲】

去年希瑪眼科(3309)上市受到市場追捧，兩個原因支持了市場的熱度，一是第一家香港醫生開設的眼科連銷醫療服務公司，二是具有大灣區概念。除了在香港開業，還有深圳。今年4月，數天內便相繼有兩家矯視服務公司申請上市，分別是清晰醫療和德視佳(Euroeyes)。

雖然兩家都是矯視服務公司，但背景截然不同。前者是香港的矯視服務提應商，在港島及九龍地區營運兩家醫療中心。後者，則是一家國際級的矯視服務公司，在德國及丹麥市場均具有領導性地位，而近年更已進軍中國大陸市場，相繼於上海、北京、廣州、深圳及杭州等開設矯視醫療中心。

目前，從收入及盈利總額看，德視佳在上市後將是最大的一家矯視及眼科醫療公司，且兼具有國際性布局和大灣區概念，未來對港資同業或構成不少的衝擊。雖然近年希瑪眼科和清晰醫療的業務增長迅速，均實現倍升的趨勢，然而兩者的業務毛利水平均遠較Euroeyes為低，以2018年計，清晰醫療及希瑪眼科分別為25.3%及34.8%，而Euroeyes則為40.5%。更重要的是Euroeyes在內地新增的矯視醫療中心擴展步伐穩健，且業務日益成熟，這可從近三年新增醫療中心的收益貢獻持續上升，以及毛利率不斷擴大可見。Euroeyes於2016至2018年的毛利率由32.6%擴大至40.5%，若扣除新落成的矯視醫療中心的前期大額固定成本，毛利率應高於50%。

從目前來看，清晰醫療應很大機會成為港股中第一家矯視醫療服務上市公司。不過，論吸引力和前景，則以在內地矯視醫療市場已具有穩健根基的Euroeyes為佳。首先，以盈利能力而言，Euroeyes去年盈利接近429萬歐元(折合約4,800萬港元)，而希瑪眼科為4,257萬港元，清晰醫療為2,664萬港元。

另外，Euroeyes是以自有品牌作為營運主體，且貫徹自有品牌的擴張策略，而希瑪眼科則以併購為主。今年初，希瑪眼科旗下的希瑪中國以總代價為8,290萬元人民幣(相當於9,730萬港元)收購上海璐視德醫療全部股權。這或顯示出希瑪眼科在內地大灣區以外的其他城市的擴張並非容易。相反，這卻是Euroeye的強項，基於其已有成熟的可供複製的國際性業務模式，加上「北上廣深」的業務已處於不同的成熟階段，未來在其他城市持續業務拓展的能見度較大。

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