唐人

近年由於國內疫情持續，令到軌道交通投資增長未如預期，不少項目都有延後投產的情況。不過，隨著中國經濟恢復，軌道交通建設將重拾動力，作為軌道交通領域的主要零部件供應商之一，時代電氣（03898）未來增長邏輯已確立。

近期，公司亦公布了2022業績快報，預計2022收入達180.34億元人民幣（下同），同比增長19.3%，歸母淨利潤25.56億元，同比增長26.7%。中金公司早前表示此業績已超出其預測，認為主要歸因於年內機車招標需求較好，車用IGBT放量較快。而華泰証券在其研報中更指出，時代電氣去年第四季的收入達71.58億元，同比及環比分別增長8.5%及64.6%；單季歸母淨利潤為9.93億元，同比及環比分別上升21.8%及43.6%。該行詳細分析後，認為公司佳績主要體現在功率、新能源電驅、工業變流產品推動新興裝備業務收入同比大幅增長，以及軌交收入確認的季節性因素。華泰証券基於SOTP估值法，維持時代電氣A 股目標價73元，調整H股目標價至43.21港元，維持「買入」評級。中金公司則基於盈利上調的考慮，上調公司的目標價5%至47.76港元，維持「跑贏行業」評級。

中金公司預計2023動車組招標回暖，有望進一步帶動公司繼續實現佳績。受前期招標影響，2022動車組交付量較為低迷。得益於近兩年鐵路貨運增長，機車招標量創近年來新高，使得軌交裝備業務規模保持相對穩定。往前看，伴隨著客流量回升，預計2023動車組招標有望回暖，城軌車輛小幅回升，機車平穩或小幅回落。

如前述，除了受惠於軌交裝備業務收入持續提振，車用IGBT市佔率快速提升，亦為公司的業績增長提供巨大保障，尤其拓展國外客戶顯示公司的技術優勢領先，海外市場擴張有望持續增強。根據NE時代統計，2022時代電氣乘用車功率模組裝機量為63.3萬套，同比增長219%，市場份額12.4%，位列第四。據悉，時代電氣功率模組廣泛應用於廣汽埃安、哪吒、理想、東風風神、比亞迪、思皓等旗下車型。2022年10月，公司公告了3期產能建設規劃及與法雷奧的定點合作事項，顯示了公司在海外客戶開拓和產品競爭力上的領先地位。預計擴產和良率提升有望帶動IGBT收入按年增長30%。

華泰証券則表示，公司在功率半導體器件業務方面，由於2023公司三期產能尚處於建設期，但在海內外汽車領域大客戶訂單需求驅動下，預計公司IGBT產能仍將保持滿產滿銷，平均售價有望維持堅挺。基於上述眾多有利因素的考量，料時代電氣於2023可保持良好的業績增速，繼續走向高質量的發展。