楊德華

立白集團旗下家居護理及個人護理平台—朝雲集團（06601）由上周五（2月26日）至3月3日進行招股，預計3月10日於主板掛牌。公司將發行3.33億股，其中九成為國際配售，餘下一成為公開發售部分。招股價介乎7.8至9.2元，集資所得款項介乎26億至30.7億港元。每手500股，一手入場費為4646元。聯席保薦人為中金和摩根士丹利。

朝雲集團主要業務為開發及製造各種家居護理（殺蟲驅蚊產品、消毒液、廚房清潔劑及潔廁劑等）、個人護理（護膚產品、頭髮和身體護理產品、洗手液及花露水）和寵物護理產品（寵物香波及除臭劑）。旗下產品有七個核心品牌，包括威王、超威、貝貝健、西蘭、潤之素、倔強的尾巴及德是。截至2020年9月底止，家居護理產品佔92.4%收入來源。

公司的分銷網絡布局相當全面，涵蓋超過1,200家分銷商構成的線下網絡在中國各地所，覆蓋約620,000個銷售點；全國性及區域性大賣場、超市、百貨商店和便利店，覆蓋約11,000個銷售點以及在國內主流電商平台的自營線上商店。截至2020年9月底止，其中線下分銷商貢獻逾六成收入佔比。

按往績紀錄，公司收入及盈利增長偏向穩定，2017至2019年的複合年增長率只有0.7%；經調整溢利的複合年增長率為5.1%。整體毛利率由2017年的35.9%，上升至2019年的43.4%，因利潤較高的產品銷售佔比提高。
過，受惠於新冠肺炎疫情爆發，國內消費者對家居清潔用品需求增加，加上線上渠道發展提速，2020年首三季，收入及盈利增速按年分別上升16.9%及30.7%。

縱使朝雲集團過往財務表現增長不算高，惟考慮到公司品牌在國內具有一定知名度，而且後疫情時代，消費者健康意識提高，對家居護理產品需求有正面作用。估值上，大摩預計公司2021年預測市盈率介乎34至45倍；中金則36.2至47.5倍，估值低於同業藍月亮（06993），建議投資者現金認購，作中長線持有。

權益申報：筆者為香港證監會持牌人士，不持有上述股份。