賴宗裕

歡慶香港回歸25周年，法人機構上半年作帳行情結束，北水應該不易再積極拉抬，檢視近期日線圖技術指標普遍進入超買區，是去年以來罕見的強勢表現，預估恒生指數將在半年線（120日移動平均線）22,000點壓力前震盪，適合區間操作。

上半年的大波動行情還會延續至下半年嗎?至少到第三季底為止，聯準會態度會持續緊縮貨幣，股市還是會沉浸在大波動環境裡，只要美債殖利率走強，股票評價就有下修隱憂，加上經濟基本面下行才正在開始，必須慎防估值與業績成長同步下修，通膨絕對會持續一段時間且居高不下，未來通膨率下滑是因為基期導致高峰已過，整體強勁時間會延續得更長。

自2009年聯準會開啟巨量QE後，過去13年的超低利率時代，企業、政府與個人都勇敢舉債，但快速升息加劇資金成本的壓力，企業與個人都必須檢視本身的資產負債表，並適度去槓桿，尤其是地產開發商與虧損企業更需警覺，隨著整體環境險峻程度持續走高、市場流動性指標依舊處於危險的位置，後續仍需高度留意信用風險與流動性問題。

自從QE開始，美國奉行的現代貨幣理論（MMT）大量印鈔票，美國現代貨幣理論專家、前民主黨參議院預算委員會首席經濟學家、民主黨總統拜登競選團隊經濟政策白皮書起草人的Stephanie Kelton，在其著作的「THE DEFICIT MYTH」（翻譯書名：赤字思維）寫到：國家並不會破產，赤字規模也不是重點，國債可大可小，只要不引起惡性通膨，財政上的赤字反而能讓國家繁榮，政府的責任就是把預算花在正確之處，並促進全體國民就業。

赤字迷思這本書講到，只要政府可以持續發債以擴大支出且央行助攻寬鬆的貨幣政策，並不引起停滯性通膨，就不用擔心國家赤字擴大下政府會破產。遺憾的是，現在是開啟QE以來風險最高的時點，這套理論的終結關鍵是遇上高漲的通膨，將使得現代貨幣理論的寬鬆政策無以為繼，因為強勁的通膨將明顯縮減政府政策調控空間，市場所擔心的是高通膨若壓不下來又遇到經濟衰退，聯準會將沒有貨幣政策可以調控，股市的不安情緒自然造成股價劇烈波動。

只要股市漲上來一段時間，激勵人心的研究報告就會出爐，隨著港股6月日均量較5月增長近兩成，恒生指數逐漸擺脫2萬點低位，加上今年以來衍生商品日均交易量，由去年同期126萬張增至130萬張，外行瑞信最新報告預估港股今年成交日均量提升為1390億元，明年日均成交預測值由1,450億元升至1,570億元，成交量回暖顯示港股疲累態勢逐漸好轉，值得期待下半年表現會比上半年好。

恒生指數自低點19,178反彈以來，已經越過前波高點21,291點，季線（60移動平均線）轉折往上，選股不選市的時代再度來臨。

作者未持有上述指數ETF或個股