張嘉奇

近月中外經濟數據持續不穩，巿場風險胃納程度下降，令受周期經濟影響較少的行業倍受關注。近年出現不少眼科醫療企業在港上巿，由於相關治療需求不受宏觀經濟不確定性影響，故於近日巿況中，投資價值理應看高一綫。德視佳（01846）主要於德國、丹麥及中國以「德視佳」品牌，提供視力矯正服務。集團早前公布今年上半年業績，錄得收入3.5億元，按年上升9.7%；毛利按年上升17.6%至1.7億元，純利則按年大升45%至6,747.6萬元。

集團旗下擁3大分部業務：提供視力矯正服務、出租眼科設備及手術場所，以及銷售藥品。其中，集團絕大部份收來自視力矯正服務，當中包括提供：晶體置換手術（包括單焦點及三焦點晶體置換手術）、屈光性激光手術（包括全飛秒激光手術及飛秒激光聯合準分子激光角膜原位磨鑲術：即SMILE、LASIK等矯視手術）、後房型人工晶體（ICL）植入術，分別貢獻集團總收入的52.1%、34.3%及11.8%。

有別於本欄早前介紹的清晰醫療（01406），德視佳業務主重於歐洲地區，期內德國地區收入佔約53%，英國及丹麥亦分別佔約14%及12%，至於中國則佔21%。德視佳於全球擁有33間診所及衛星診所，而集團將在香港銅鑼灣羅素街開設旗艦診所，並會配備著名光學公司「蔡司」（Carl Zeiss AG）最新Visumax 800的矯視技術儀器，與蔡司品牌創建的蔡司卓越中心（Zeiss Excellence Center）。按中期業績顯示，其中國業務收入按年增長近五成，跑贏不少中港上市的眼科同業，故於香港開設旗艦診所，可瞄準來自香港、甚至中國的潛在客戶。除上述旗艦診所預期於今年10月開始試業外，集團在下半年亦於德國、倫敦等地共擬新增4間新診所，有望成為推動業績增長動力，故今年下半年表現將有更大潛在增長空間。

德視佳現時主要行輕資產、無負債的營運策略，營運由內部現金及經營現金流入提供資金，手頭現金接近8億元，除不受利息波動等風險影響外，經營現金流更維持於1.33億元的穩定水平，於擁有穩定現金流及充裕現金儲備下，足以應付日後發展需要，為業務發展提供增長空間。

德視佳現時專注於高利潤的手術項目，集團期內收入及毛利分別按年增長9.7%及17.6%創新高，毛利率亦按年推升3.2個百分點至48.4%，淨利率更增加5.9個百分點至19.7%，於行業中處高水平。德視佳於2019年10月上巿時定價7.5元，執筆時較招股價潛水約35%，惟其盈利前景愈見清晰，加上預期巿盈率僅約10倍，值搏率高，惟巿場對該行業認識較少，導致股價及交投未能反映其真實價值。隨著近年數間眼科醫療企業上巿，巿場對眼科醫療類股份之認知度有望提升，而盈利能力較強、財務穩健之股份將有較大反彈空間，值得關注。

本人沒有持有上述股份