郭志威

ECB在上周決定上調政策利率25點，將利率水平拉升到了該央行成立以來的最高位，行長拉加德在聲明中強調，現行利率政策已經對通貨膨脹產生了相當的影響，市場將此解讀為歐洲將暫停加息，甚至利率已經見頂。歐元匯率下滑，歐洲股市、德國債市走好。利率期貨顯示，市場還認定聯儲局在本周會議上加息的概率幾乎為零。美歐利率接近見頂的看法，成為市場主流意見。

美國兩年期與十年期利差維持在70點左右，表明市場對美國經濟前景的預期大致穩定。美元指數連續第9個星期上升。美國消費者的通脹預期，降到兩年來最低的水平；白宮政府10月停擺的可能性，國會在此問題上黨爭嚴重。中國的零售和工業生產數據好過分析員預期，中國央行下調存款準備金率。俄羅斯央行加息100點。在需求預期改善和俄、沙削減生產的雙重作用下，原油價格上周繼續攀升。受到全球經濟軟著陸情緒的提振，工業金屬價格上漲。

在去年連番暴力加息後，市場擔心經濟因此陷入衰退，金融業一度出現不穩，信貸環境迅速收緊，但是通貨膨脹的回落速度卻不如預期。美歐央行交替採用鴿派加息（dovish hike，即加息但未來展望較溫和）和鷹派暫停（hawkish pause，即暫停加息但言論較嚴厲），以此微調貨幣政策，管理市場預期。40年來最兇猛的加息週期行至此刻，已經沒有預案可循，只能摸著石頭過河，根據數據來作每次決策。迄今央行對市場的預期管理做得出奇地順利，市場也沒有很大的動盪。