唐人

中国医疗改革持续至今，医保、集採为国产药企及医疗器械企业创造了市场准入新规之余，也助力进口替代政策的不断深化。中国医疗改革不但降本增效，造福广大患者，亦同时引领医疗企业前行，向创新产品领域靠拢。

与此同时，今年以来，随着中国各地医疗服务復常，医院诊疗重返常态，各类手术量均见显着提升。其中，在人口老龄化持续下，骨科手术量更持续放量，并与集採中标者绑定了不断增长的前景，尤其值得留意。

爱康医疗（01789）是中国骨科植入物市场的领导企业之一，自去年全面中标集採后，今年以来业绩不断深化提升。上月公佈的2023年中期业绩显示，公司实现符合预期的佳绩。期内，公司收入达6.49亿元人民币（下同），同比增长22.1%；毛利4.02 亿元，同比提升18.6%；净利润1.33 亿元，同比增加5.2%。

中信建投在最新研报中表示，短期来看，人工关节集採政策执行后，进口替代趋势明显，公司作为国内关节行业龙头，迎来发展拐点。中长期来看，公司在3D 打印领域具有先发优势，标外创新人工关节产品有望快速放量；同时，公司积极佈局数字骨科平台（导航系统、手术机器人等）、骨生物材料，未来有望凭藉较强的研发能力、管道优势、品牌优势，维持行业龙头地位。

全年业绩有望实现高速增长

尤其值得注意的是，根据业绩公告，期内利润增速低于收入增速水平，主要是去年同期（尤其首季）集採政策尚未完全执行，产品销售单价及毛利水平较高，并且今年上半年公司管理费用率有所提升。不过，今年上半年，全国骨科手术量在一季度下半段快速上升，之后稳定在相对较快的增长水平。同时，集採政策进一步加速进口替代趋势，国产品牌继续扩大市场份额。

期内，公司毛利率为61.9%，同比下降1.8个百分点，2022年4月开始，全国关节植入物集採政策落地执行，集採范围内髋膝关节植入物产品的销售价格下降，价格下降导致毛利率的下降。截至2023年6月30日，公司流动资产净值为约14.9亿元，较2022年末减少约1.4 亿元，主要是公司投入于新的厂房建设。

中信建投预计公司未来三年的年复合收入及利润增长率保持在30%或以上，维持「买入」评级。因此，现价远未反映公司的佳绩潜力，短线先看7.8港元，中长线看10港元。