唐人

瑞聲科技（02018）2023實現收入約204.2億元人民幣（下同），毛利率達16.9%，淨利潤約7.4億元。其中尤其值得注意的是，公司去年下半年，收入及毛利水平均顯著環比及同比上升，期內收入總額達到112.0億元，毛利率環比擴大至19.2%，淨利潤達到5.9億元，同比增長25.2%。這充分反映了公司業務自2023下半年以來呈強勁反彈，收入及毛利表現均遠勝預期。

受眾多利好因素驅動，瑞聲科技2024綜合業務毛利率料可保持去年下半年以來向好勢頭，並有望站穩20%以上。由於基本面及市場前景改善，加上去年全年業績遠勝市場預測，公司股價於業績公佈後接連上升。隨著市場對公司產品需求持續回暖，加上新業務正步入高速增長期，瑞聲科技的前景可看高一綫，估值重修預期下，最高或可見40港元。

除了全球手機及車載市場對聲學及光學解決方案的需求持續，驅動公司業績增長已出現拐點外，公司今年年初完成Premium Sound Solutions（PSS）的80%股權併購亦將進一步提升其未來收益增長。這也是公司未來發展的第二增長曲綫，亦是盈利增長的第二大利好因素。

公司去年公布收購全球知名的汽車聲學產品供應商PSS的80%股權，並已於今年2月開始併表。預計2024年來自PSS在車載業務方面帶來的營收便達到30至35億元，並有望實現約2億元的淨利潤。未來，PSS的豐富行業資源不但有助公司拓展車載領域，亦有助於其他產品更快速導入車載領域以及公司整體業務的全球化佈局。

在市場前景改善、新收購併表帶動收益持續增長這兩大因素以外，公司自身產品矩陣不斷豐富，走向更多元化發展，持續拓濶收入來源及分散風險，是為第三大利好因素，亦是其長期價值突出的關鍵之一。

受惠於全球智能手機升規升配的趨勢持續，尤其在中高端手機市場，瑞聲科技的聲學、電磁傳動產品及結構件業務均實現良好增長，毛利水平亦相信對穩健。塑膠鏡頭方面，瑞聲科技5p、6p及6p以上高階產品的出貨佔比逐步提高。WLG玻塑混合鏡頭方面，生產良率正在穩步提升。據了解，公司的WLG產品累計出貨量已經接近800萬，其中300萬都是1G6P，無論是光學性能還是技術難度，也媲美7P塑膠鏡頭。

以上三大利好因素，料將在未來持續驅動公司業務發展及盈利增長。按去年下半年淨利潤的年度化計算，加上新增PSS的盈利預期貢獻，瑞聲科技的盈利能見度高，可給予溢價。按此推算，公司股價或可見40港元，具有潛在60%的上行空間。