潘鐵珊

大市維持波動區間上落，而近日業績期，將有機會審視不同企業過去一年經營狀況表現，為未來投資做定準備。光大環境（00257）去年全年收益為320.9億港元，集團權益持有人應佔盈利為44.29億港元，每股盈利72.10港仙，每股未期股息8港仙，每股全年股息22港仙。行業競爭依舊激烈的情况下，光大環境發展態勢穩健，除了淨利超出此前市場預期，運營收益佔比較上年又有提升也是一大亮點，相信業務已進入一個新周期。

業績公告顯示，光大環境2023年320.9億港幣的總收益中，運營服務收益為191.8億港幣，佔比達到60%，遠遠超過建造服務收益（24%）和財務收入（16%），顯示公司收入結構進一步優化。

此結果的產生主要歸功於公司大量在建、籌建項目轉為在運項目。隨著國內傳統環保業務的市場的漸趨飽和，環保企業通過投資新建項目快速跑馬圈地的時代已經結束。公告顯示，2023年，光大環境共投資落實40個新項目，新開工項目47個，相較前幾年新投資和新開工項目數量已有較大回落。另一方面，完工投運項目高達39個，交付環境修復等輕資產服務16項，隨著越來越多在建項目投入運營，垃圾處理費、水處理費、電費收入等來自運營服務的收益成為收入主體。

另據出席業績會的管理層介紹，2023年光大環境針對旗下環保能源、環保水務和綠色環保三大核心業務板塊，持續優化運營管理體系，深挖運營協同潛力，多維度壓降成本，推進運營數智化轉型，公司整體運營成本較2022年進一步下降，也在一定程度上推動運營服務收益佔比提升。

對於下一步的發展戰略，管理層表示，公司著力於輕重資產業務平衡發展，以更加豐富的業務佈局和有機的生態圈打造來應對不確定性和競爭挑戰，實現高質量發展，因此提高了對新項目的拓展評審指標，實現新項目優中選優，使得資本開支的減速明顯。隨著公司資本性開支減少，經營性現金流持續增加，公司在創新投入、人才培養、市場拓展和優質資產併購等方面的潛力也開始凸顯，長遠發展態勢將愈加穩健。

港股短線走勢難測，但光大環境是內地全方位環境綜合治理服務商，環保龍頭地位穩固，在不同的經濟週期均有望展現較強發展韌性，獨有優勢可望成為低位反彈的推動力，特別是未來在「中特估」及國企改革環境下，有估值提升及派息憧憬，具備長期投資價值。

估值上，該股上周四收報3.04港元，升6.67%，走勢不錯。往績市盈率約4.2倍，市賬率0.39倍，現價股息收益率高達7%以上，有一定防守力之餘，反彈潛在升幅大。中線目標4.00港元，止蝕2.50港元。

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