赖宗裕

强势美元、升息等利空匯集，压抑下的恒生指数离二万点越来越遥远，市场一片悲观气氛，技术面跌深反弹条件已经浮现，恒生指数一万八千点附近不应再杀低，应採取跌深反弹的投机性偏多操作策略。

联准会再次升息三码，联邦资金利率上调至3%至3.25%，联准会希望用快速升息、一次到位的方式将通膨压回到2%目标，大幅下修今明后年经济预测，从1.7%、1.7%及1.9%下修至0.2%、1.2%及1.7%，对今明后年通膨率调整不大，仅从5.2%、2.6%及2.3%小幅上修至5.4%、2.8%及2.3%，还上修今明后年失业率预测从3.7%、3.9%、4.1%上修到3.8%、4.4%及4.4%，为了压抑通膨，联准会将不惜经济大幅放缓以及失业率升高的代价，企业债券信用风险也将扩大。

由于联准会清楚表明将会不惜一切代价将通膨率在很短的时间压回到2%，因此长天期债券利率上升空间有限，短期利率还有上行空间，未来升息的程度将取决于通膨走势，意指联准会要将实质利率拉成正数，联准会刻意引导经济下行，股价评估重心将以获利变化取代估值，目前美股美股评价依然偏贵。

根据这次会议的利率点阵图，19个官员中有9个官员认为年底联邦资金利率将升至4.25%至4.5%、8个官员认为升息到4.0%至4.25%，也就是今年最后两次会期，联邦资金利率可能升息3、2码，或3、1码，11月升息3码几乎已经底定，本波利率升息终点最高可能达到4.75%至5%，预估明年2月是最后一次升息，幅度介在1至2码，是否最后一次升息取决于年底核心PCE年增率是否回到联准会预测的4.5%。

联准会预测今明后年核心PCE年增率预测区间为3.0%至3.4%、2.2%至2.5%、2%至2.2%，联邦资金利率区间预测为4.4%至4.9%、3.4%至4.4%及2.4%至3.4%，可以看出联准会希望实质利率能够略大于1%，唯有实质利率超过1%且通膨率回落，联准会才会考虑降息，目前核心PCE年增率为4.6%，联邦资金利率为3.25%，计算后的实质利率为-1.35%。

升息日美股呈现巨幅震盪，主因在于市场明确接收到联准会将刻意让经济放缓及劳动市场降温，来达到抑制需求及压低通膨目标，剧烈的波动显示投资人还是没有完全明白联准会主席在全球央行会议的九分钟讲稿含意，热钱的博弈心态透露出市场仍未悲观，股市中长期底部尚未来临。

亚洲开发银行（ADB）最新报告，下修中国在内所有新兴亚洲国家的经济成长预测，中国从原估4%下修至3.3%，中国是30年来首度落后其余新兴亚洲国家，下修原因为零星的疫情与多次封控影响，中国2023年GDP预估也从4.8%降为4.5%。

虽然开发中亚洲国家的通膨比其他地区温和，仍存在较大风险，未来需观察全球经济一旦大幅降温，可能冲击出口，另外欧美国家货币紧缩、匯率变化等因素也需觅切观察，尤其是强势美元对新兴国家经济体的外债偿还冲击。

作者未持有上述指数ETF或个股