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周三 五行大赢家 - 郭志威 - PMI改善 股市反弹
发佈日期 : 2024-04-03

郭志威

 


上周末公布了3月制造业PMI数据,数据较为强劲是近6个月内首次重回50上方。3PMI的数据或将打消市场对A股一季度盈利端的担忧,目前已经进入2023年年报公布期。也即将进入2024年一季报的公布期。从工业企业利润总额的利润增速的指引指标来看,第一季度盈利端有望出现低基数效应的下的明显改善。12月工业企业利润累计同比增长10.2%,其中量(工业增加值)的方面是主要拉动,而价(PPI)的方面是主要拖累,潜在基数效应最大的利润率方面边际改善力度较弱,基本符合对PMI数据的观察,供需双双改善下量的方面持续修復,但出厂价格迟迟不修復导致价格方面持续拖累利润表现,同时成本端仍面临较大压力导致利润率的绝对水平仍然较低。在价格和利润率的拖累下,A股一季度盈利端的恢復仍是偏慢的,3月较好的PMI数据并不能带来根本性反转,并不能使得市场对A股的盈利端充满乐观。


 


新订单回升4个百分点至53%,出口订单回升5个百分点至51.3%。虽然PMI的超预期对债市形成短期利空,但是后续仍然要观察经济復甦的持续性。上周,市场传闻央行将亲自下场购买国债,并且预示着「中国版QE」即将到来,然而该逻辑很快就被证伪。实际上近几年央行扩表速度加快,背后反映的是基础货币投放方式变迁,并不意味着货币政策基调的转向。二季度国债发行计划出炉,但超长期特别国债发行安排将另行公布。市场化发行的预期有所升温,供给预期扰动仍存。二季度国债逐月到期规模分别为1.180.280.75万亿元,5月政府债凈供给压力预计较大。不过,如果央行加大特别国债的购买,将削弱供给端的冲击。


 

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