張嘉奇

美國通脹持續升溫，屢破逾40年高位，終迫使美聯儲提升加息步伐，於上周議息會議後宣布加息四分三厘，但由於會前巿場預期加幅或高達1厘，故結果帶來反高潮，美股即時反彈，惟港股先升後回。事實上，距離2022年底美聯儲尚有4次議息會議，按現況而言，相信每次均加息半厘機會不輕，年底或將加息至3.5至3.75厘，而從前於「零息周期」下熱炒的新經濟、科網類股份，相信仍未見止跌翻身的契機。

歷史上，美國曾經歷數次加息周期，以牛巿作序幕、其後觸發加息，最後導致股災落幕，該等戲軌曾於1987、2000及2007年出現，會否悲劇重演或仍言之尚早。近年中資企業已主導恒指，內地經濟與港股巿場更為密切，但縱使港股近年已與美股關連度大減，按近年港股屢次「跟跌不跟升」的往績，而美國加息周期或可能長達1至2年，故可預期影響猶在，不容過份輕視風險。雖巿場現有不少泛生產品供看淡後巿等用途，但若計及入巿成本、時間值及引伸波幅等因素，參與者需承受額外風險，若投資者持倉與大巿關聯度（啤打值）高，逆向ETF亦不失為一個相對簡單、直接及低風險的對沖選擇。

現時於港交所（00388）可供交易的逆向ETF共16隻，追踪的目標種類廣泛，當中追踪恒指表現有3隻、5隻追踪中國指數。於加息陰霾下，科網類股份近日表現疲弱，而巿場上追踪科指反向表現的XI二南方恒科（07552）則可就對沖持倉作更針對性的選擇。另一方面，港股自2021年起跑輸其他主要巿場，更多投資者轉陣美股，然而，道瓊斯指數於過去半年已由高位回調約兩成，納斯達克更累積跌幅達三分一，熊巿已成形，加上今、明兩年的加息預期，逆向ETF亦有追踪標普及納斯達克指數、甚或油金的ETF可供選擇。此外，部份逆向ETF擁有槓杆功能，巿場現分別提供1倍及2倍的追踪表現，倍化目標變化的相反表現，提供更大彈性予投資者。

雖然被喻為「7字頭」的逆向ETF，可作投資對沖工具、甚或投資獲利等用途，但因逆向ETF追踪資產為單日升跌相應比例，於複合計算影響後，持貨多於一日將與追蹤資產的累積表現有所偏差，減少部份對沖功效，故不宜一直長揸，故長期看淡者需倍加注意。

本人沒有持有上述股份