唐人

中國宏觀經濟增長動力仍需時恢復，民生耐用消費品或要待內房板塊穩步回升才見明顯復甦。但醫療市場則有剛需支持，料短期內將可跑贏大市。其中，春立醫療（01858）業績開始重拾動力，後市可以看高一線。

近日，華泰証券就春立醫療發表了更新報告，指公司2023第三季度收入同比高速增長，扣非淨利潤增速亮眼。今年首九個月，公司營業收入、歸母淨利及扣非淨利分別達到7.92、1.81及1.62億元人民幣（下同），同比增長4.2%、減少13.9%及10.9%。不過，從單季度看，2023第三季度，公司的上述三大收益指標均同比大幅上升，營業收入、歸母淨利及扣非淨利分別達2.51、0.55及0.51億元，同比增長33.3%、3.5%及106.1%，尤其扣非淨利同比增速亮眼，而歸母淨利同比增速較低主因高基數影響。

按第三季業績增速，華泰証券亦調整其全年盈利預測，維持「買入」評級，並上調目標價至A股33.35元及H股22.21港元，而前值為A股27.18元及H股18.90港元。

該行考慮到公司關節集採後持續放量，脊柱退換貨影響出清後有望放量，且新產品貢獻第二增長曲線，故上調估值。

此外，值得留意的是，公司的銷售費用率同比明顯下降，經營性現金流大幅改善。今年第三季度，公司經營性現金流為0.53億元，同比增長925%，公司加強回款管理，經營性現金流同比大幅改善。同時，雖然第三季度期內，行業外部因素短期影響手術量，公司各項業務受到部分影響，但2024全年業績表現依然可以看好。在業務板塊方面，關節產品於第三季度內，手術量受外部環境影響放緩，但考慮到集採對出廠價影響消化，預計2024公司關節業務收入恢復24%同比增長。脊柱產品方面，公司的產品線齊全，在脊柱國採基本均為A組中標，加上期內集採退換貨影響已基本消化完畢，預計2024脊柱產品收入同比增長50%。至於運動醫學產品，由於國家集採預計2024落地，公司有望借助集採報量機會進入空白醫院，推動銷售快速放量，預計2024運動醫學產品收入同比增長50%。

從上述的預測數據可以看到，華泰証券對春立醫療的未來業績表現樂觀。主是要中標集採執行後的高速放量計算，加上人口老齡化，市場剛需穩健。值得逢低吸納。