由於大型銀行估值仍低，以至股息率亦偏高，支持長遠

【時髦基金/唐人】

港元拆息持續向上，1個月港美息差收窄至低於1厘，是港匯徘徊7.85來首次。金管局上日在本港及外圍時段，四度承接146.8億港元沽盤，是本月12日入市以來，次數及規模最多的一天。及至周三晚約11時在外圍再接43億港元沽盤。該局於過去一周合共13次在外匯市場購入510億港元，本周五銀行體系結餘降至1,400億港元水平。市場相信金管局承接港元沽盤速度加快，但銀行體系結餘短期跌穿千億元機會不大；而港股在走資及缺乏利好因素下，短線仍難擺脫調整市。

華府擴張性財政政策將推高通脹，聯儲局加息步伐有加快誘因，全球利率周期見底，雖然利率已經見底，但通脹及工資增長仍受控，息口料會緩慢回升，只要來自投資市場的收益高於銀行存款，則投資於收益資產的理據依然成立。

另外，通脹亦由需求帶動，投資股市仍可抵禦通脹。溫和的工資通脹，對周期性股票如銀行、工業和材料公司而言均屬正面。因此，尋求股票收益的需求仍在，投資於有能力增加派息的股票，亦即自由現金流愈多的公司，支付股息能力就愈高，即使利率上漲，這類股票也應有不錯表現。

過去內地銀行累積嚴重的呆壞賬，但十年來已逐步消化，近年新造貸款質素明顯好轉，特別是減少了向產能過剩的企業借貸，令整體呆壞賬問題得以改善。內地市場也曾有過擔心加強監管帶來不穩定，但觀察所見，金融業特別是大型銀行目前的形勢穩定，而且受惠於監管趨緊，更逐步改善內地金融系統，支持銀行業。

此外，市場認為監管機構不希望令市場出現太大波動，以循序漸進實施監管。由於大型銀行估值仍低，以至股息率亦偏高，支持長遠看好此等板塊。

人行宣布從4月25日起，再次實施較大範圍的「定向」降準100個基點，為近期表現疲弱的中港股市打入強心針，此舉可緩解市場對金融條件快速收緊的擔憂，利好內銀板塊，加上在A股6月入摩的憧憬下，中資金融股中長線仍值得看好，野村亦認為降準紓緩存息上升影響，重申對中型內銀謹慎看法；高盛則重申看好招行（3968）、建行（0939）及工行（1398）等資本充足的內銀。

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