唐人

近年由于国内疫情持续，令到轨道交通投资增长未如预期，不少项目都有延后投产的情况。不过，随着中国经济恢復，轨道交通建设将重拾动力，作为轨道交通领域的主要零部件供应商之一，时代电气（03898）未来增长逻辑已确立。

近期，公司亦公布了2022业绩快报，预计2022收入达180.34亿元人民币（下同），同比增长19.3%，归母净利润25.56亿元，同比增长26.7%。中金公司早前表示此业绩已超出其预测，认为主要归因于年内机车招标需求较好，车用IGBT放量较快。而华泰証券在其研报中更指出，时代电气去年第四季的收入达71.58亿元，同比及环比分别增长8.5%及64.6%；单季归母净利润为9.93亿元，同比及环比分别上升21.8%及43.6%。该行详细分析后，认为公司佳绩主要体现在功率、新能源电驱、工业变流产品推动新兴装备业务收入同比大幅增长，以及轨交收入确认的季节性因素。华泰証券基于SOTP估值法，维持时代电气A 股目标价73元，调整H股目标价至43.21港元，维持「买入」评级。中金公司则基于盈利上调的考虑，上调公司的目标价5%至47.76港元，维持「跑赢行业」评级。

中金公司预计2023动车组招标回暖，有望进一步带动公司继续实现佳绩。受前期招标影响，2022动车组交付量较为低迷。得益于近两年铁路货运增长，机车招标量创近年来新高，使得轨交装备业务规模保持相对稳定。往前看，伴随着客流量回升，预计2023动车组招标有望回暖，城轨车辆小幅回升，机车平稳或小幅回落。

如前述，除了受惠于轨交装备业务收入持续提振，车用IGBT市佔率快速提升，亦为公司的业绩增长提供巨大保障，尤其拓展国外客户显示公司的技术优势领先，海外市场扩张有望持续增强。根据NE时代统计，2022时代电气乘用车功率模组装机量为63.3万套，同比增长219%，市场份额12.4%，位列第四。据悉，时代电气功率模组广泛应用于广汽埃安、哪咤、理想、东风风神、比亚迪、思皓等旗下车型。2022年10月，公司公告了3期产能建设规划及与法雷奥的定点合作事项，显示了公司在海外客户开拓和产品竞争力上的领先地位。预计扩产和良率提升有望带动IGBT收入按年增长30%。

华泰証券则表示，公司在功率半导体器件业务方面，由于2023公司三期产能尚处于建设期，但在海内外汽车领域大客户订单需求驱动下，预计公司IGBT产能仍将保持满产满销，平均售价有望维持坚挺。基于上述众多有利因素的考量，料时代电气于2023可保持良好的业绩增速，继续走向高质量的发展。