李翠芬

昇能集團（02459）為超高功率石墨電極的全球製造商，客戶為全球主要電弧爐鋼製造商，其製成品主要銷售予汽車、基建、建築、電器、機器、設備及運輸行業客戶。集團於意大利及中國設有生產設施，實際年產能分別為16,500公噸及14,000公噸。根據弗若斯特沙利文報告，按產量計，昇能於2021年於全球超高功率石墨電極製造商中排行第七，市場份額為約1.4%，同期於中國的超高功率石墨電極製造商中排行第四，市場份額為約7.1%。

不過，石墨電極屬於美國對中國產品加徵入口關稅的產品類別，因而由2018年至今，昇能需要對其出口產品繳交一定關稅，雖然公司盡可能使用意大利廠房的產能製造產品以銷售予美國的客戶，但集團仍須根據關稅規定繳交若干關稅。

目前，高爐煉鋼仍主導鋼鐵製造，在全世界佔70%，在中國甚至佔90%。在污染物排放及能源消耗方面，使用電弧爐更加環保。而高質量超高功率石墨電極，是電弧爐鋼鐵製造商的關鍵工業材料。

石墨電極售價2020年後回穩

全球石墨電極之售價於2018年處於高峰，最高曾達到達到約每公噸16,054美元（海外）及每公噸人民幣115,686.7元（中國）。但2019年石墨電極的平均售價也曾暴跌至約每公噸8,824美元及約每公噸人民幣50,647.1元。石墨電極市價由2020年下半年開始回穩，因而昇能2021年及2022年財年務表現有明顯改善。

2022年全年，集團收入約達到1.16億美元，同比增加6.3%，收入增加主要受惠於於年內全球石墨電極平均售價上升，高於其銷量下降之影響。但另一方面，公司的生產成本卻因能源成本上升而增加。2022年利潤同比上升70.8%，達到750萬美元，主要由於年內上市相關開支較2021年減少。

公司於今年初成功於港交所主板上市，招股範圍為1.6至2.2港元，但最終以招股價下限定價，集資淨額不足2億港元。公司表示集資所得主要用作升級廠房以及支付太谷資產的收購。太谷資產位於中國山西省太谷縣晉中市，其資產包括土地、樓宇及生產廠房及機器，用於石墨電極的再焙燒、瀝青浸漬及石墨化。

上市集資所得用於收購及擴廠房

集團認為收購有關資產將使中國廠房若干生產程序擺脫瓶頸，有助改善生產效率。不過於今年4月份，即上市後3個月，公司公告由於若干收購條件尚未達成，於公告同日有獨立董事辭任，而太谷資產之收購仍無法完成。

最新消息方面，公司於5月中宣佈與輝縣政府成立合資公司，以擴大中國廠房的年產能至40,000噸超高功率石墨電極及相關配套設施。合資協議項下合資公司的建議投資金額為人民幣6億元，首期將為人民幣2.5億元。

公司股價隨上述項目公佈後出現異動，成交升至上市後高位3.07元，市值約為30億港元，以上周五收市價2.92港元計算，公司股份的市盈率已超過50倍，但除合資公司消息外，市場石墨電極價格較2022年變動不大，未見其他短期有助推動業績基本面大幅向好的消息。