杨德华

近期市场对美联储官员解读不停又「鹰」又「鸽」，而上一期文章已经指出，其实联储局近大半年都是一致指出要看数据而定，是否再有紧缩政策出台，会审慎处理；变，只不过是市场的价格有所改变而导致市场出现不同解读而已。

上周美国公布最新的CPI及PPI都胜市场预期「报捷」，10月消费者物价指数（CPI）年增3.2%，增幅低于分析师估计的3.3%，并从9月年增率3.7%滑落，显示通货膨胀降温。去除波动较大的粮食与能源价格后，美国10月核心CPI则年增4%，增幅也低于分析师预估的4.1%。至于10月美国最终需求生产者物价指数（PPI）年率上升1.3%，低于9月2.2%的增幅。这一数据亦低于市场预期的1.9%。

当CPI数据公布后，市场即时「兴奋」断定联储局不会再有紧缩政策出台，资金亦迅速流入债市及股市，10年期国债孳息率跌穿4.5%，而美元指数亦转弱跌穿105水平。过去港股表现一直不济，很大程度都是因为环球资金紧缩造成，股市始终都是需要资本流入而推动，所以今次通胀数据表现「突出」，的确可以视为股市转势的一个重要指标。未来不排除联储局会继续出口术为市场降温，始终美股表现疯狂的话，制造的财富效应对美国通胀都是不利的。

至于早前市场非常担心的「Higher for Longer」，现时都几可肯定不会「Higher」，但要小心「Longer」影响，虽然很多声音都觉得美国经济可以「软着陆」，但笔者就好有保留，要出现「软着陆」时机需要掌握得好准确，最重要是预判经济出现下滑前就开始放松货币政策，但要做到如此精确并不容易，而又几可肯定联储局不会愿意冒险去「预判」经济走势，始终联储局首要任务是确保通胀不能过高，经济好坏并不在考虑之列；所以直到现时，联储局官员仍未有任何讨论减息的议程出现，归根咎底都是因为美国经济依然强韧，通胀回落速度不能令官员们「相信」。

中国最新公布的经济数据亦继续出现回稳，10月零售销售年升7.6%，优于预期。10月工业生产年增4.6%，优于经济学家原估的4.5%。城镇调查失业率维持在5% 的水准。不过前九个月全国固定资产投资年增2.9%，增幅小于经济学家预估的 3.1%，而前十个月全国房地产开发投资额年降 9.3%，降幅进一步扩大。内地房地产市道仍然是拖累经济復甦的关键，此问题不易解决，要钱要时间，但其他领域尚算可以，今年应该可以达到5% GDP增长目标。笔者预计今年不会再出台特别针对楼市的刺激措施，反而等到明年配合联储局放松财政策时，中央政府「放水」救市会更有效益。虽然港股近期有所回升，但现时仍然有值博空间，遇上回调可以分注吸纳作中长线持有。

权益申报：笔者为证监会持牌人士，并无持有上述股票