张嘉奇

于疫后復常的2023年，不少巿场目光聚焦于曾身处疫情风眼、首当其冲的航空股之上，国泰航空（00293）成功踢了一场「争气波」，除中期业绩扭亏为盈外，早前公布最新10月份客、货运数据，营运情况日见改善，继中期业绩后，有空间再交出一份令人惊喜的全年成绩表。今年上半年，国泰航空录得收益435.93亿元，按年增长1.35倍；中期录亏转盈，由同期录亏损49.99亿元，转至今年溢利42.68亿元，但若撇除优先股部分，上半年普通股股东应佔溢利为39.59亿元，去年同期亏损52.99亿元。

早前国泰航空公布10月客、货运数据，其间载客量约168万人次，按年急增3.2倍，乘客千米数按年上升约2.5倍，乘客运载率增加11.1个百分点至84.7%；今年首十个月，载客人次按年大增约8.9倍至约1,457万人次。货运方面，10月运载按年增加13.7%至12.4万公吨，而今年首十个月载货量较去年同期增加19.4%，可用货物吨千米数增加69.9%，货物收入吨千米数则上升47.6%。无可否认，于去年同期低基数环境下，纵今年数据呈爆发式倍数增长，亦无甚比较意义，但当负运率进一步回升，客货运业务利润正常化后，集团利润表现可更急速反弹。

集团预期载客量有望于今年底达至疫情前70%、2024年底达至疫情前100%，惟载力愈见步向饱和，日后能否提升运力将成未来盈利走向的关键。故此，集团近月接连公布增扩机队的消息，除计划订购多达32架空中巴士A321neo及A320neo型号等油耗节省15%的高效能飞机、总计将接收多达逾70架新飞机外，日前亦进一步公布正就购买货机进行磋商，除可提升编配弹性及效能，亦可舒缓油耗的压力，更是集团未来盈利最大的关注点。

国泰航空的燃油成本总额为111.18亿元，按年增加1.41倍，而燃油对沖收益则下降75.7%至4.83亿元，令燃油成本净额按年增加逾3倍至为106.35亿元，纵使期间平均飞机燃油价格下降13.9%，但由于耗油量增加1.8倍，故燃油成本仍需上涨。疫后环球经济反弹、多处地缘局势紧张，预期均推动油价将持续高企，油耗将成航空企业首要盈利障碍，而集团增扩更高效能、低油耗的新型机队，将可为日后盈利能力注入动力。

此前，国泰航空预计今年下半年溢利将更胜上半年，观乎环球航空业需求，盈利表现确可看高一綫。至于集团计划于年底前斥逾97.5亿元赎回50%的优先股，余下优先股在明年7月前赎回，建议无疑将影响全年业绩派息予普通股股东的机会，但由于港府所持之优先股利率递增方式计算，首三年3厘、今年加至5厘、明年7厘、2025年起增至9厘，故一次性赎回优先股反为日后财务釐清阴霾。国泰航空现时预期市盈率仅6倍，可分段收集作中綫持有，短期目标看重上百天綫8.2元水平，2024年暑假可重试今年高位9元水平。