東瑞製藥（02348）與康方生物（09926），兩家港股主板醫藥企業，因一項交易引起《金星匯》關注。此交易涉及一賣一買，一方取得現金，一方全控研發成果及未來收益。究竟此交易對雙方有何益處，《金星匯》團隊將詳細解讀近數月的雙方公告及財務報表，以供諸位瞭解。

2024年2月8日，東瑞製藥（02348）與康方生物（09926）同日公佈，就出售東瑞生物所持有35%的康融東方股權訂立四方協議。

根據公告，東瑞生物、中山康方、康方生物及康融東方等四個訂約方簽署協議。依此協議，東瑞生物同意出售，而中山康方同意購買東瑞生物於康融東方的35%股權，該股權之購買價定為人民幣2.67億元。

除康方生物子公司中山康方將支付2.67億元購買股權外，康融東方在出售股權完成後，將成為康方生物間接全資子公司，並須償還由東瑞生物自成立康融東方后至今所出貸款及相關利息，合計人民幣3.9億。加上前述的2.67億，東瑞生物在此交易中將合共收回約人民幣6.57億元。

康融東方由東瑞生物與中山康方於2016年共同出資成立，其中中山康方及東瑞生物分別擁有65%及35%權益。東瑞生物認為，出售康融東方的少數股權，有助於回收現金，並可將資源重新調配至集團的其他研發項目以及製造與銷售活動。而康方生物同日公告重點指出，交易完成後，康融東方將成為其間接全資附屬公司。

東瑞製藥主要從事非專利藥物開發、製造及銷售，包括中間體、原料藥及成藥。其全資子公司東瑞生物則專注於生物科技項目投資與發展，主要針對腫瘤及心血管疾病。

康融東方自成立以來，主要致力於開發（a）伊努西單抗注射液（抗PCSK9單克隆抗體（AK102）），該藥物已完成三期臨床試驗，並已提交新藥上市許可申請，於2023年6月獲國家藥品監督管理局受理；及（b）普絡西單抗（VEGFR-2單克隆抗體（AK109）），用於治療晚期實體腫瘤，目前該藥物正在進行二期臨床試驗。

簡而言之，康融東方研發的高膽固醇血症藥物已完成全部臨床試驗，並已做好上市前準備。而另一種治療晚期實體腫瘤的藥物則正在進行二期臨床試驗，預計完成三期臨床試驗及新藥上市申請仍須投入相當時間與資源。

從財務角度看，東瑞製藥於康融東方的投資未經審核賬面值為人民幣0元。因此，通過此次出售，東瑞製藥預計將確認稅前收益淨額約人民幣2.67億元至人民幣2.85億元，並能實質收回往年投入之貸款。

至於收購方康方生物，這是一家從事研究、開發、生產及商業化創新抗體藥的生物製藥公司。其全資子公司中山康方主要從事產品研發、技術轉讓及提供諮詢服務。

此次收購對康方生物而言，可說是如獲「蜜糖」。康方生物公告指出，收購能將康融東方目前的藥物研究成果全面融入公司旗下豐富的產品管線，有利於後續臨床開發及商業計劃的高效運作。集團將從商業化發展、產能利用等方面進行整體規劃，充分發揮在研發、生產和商業化的成本與協同效應。

根據康方生物3月份公佈的全年業績，截至2023年12月底，康方生物總收入達人民幣45.26億元，同比大增440%。其中產品銷售額達到16.31億元，貢獻最大的是開坦尼®（卡度尼利，PD-1/CTLA-4），年度產品銷售達13.58億元，較去年銷售額5.46億元同比顯著增加149%。2023年全年，公司合共確認技術授權和技術合作收入約29.23億元，主要來自美國上市公司Summit Therapeutics Inc.（納斯達克股票代碼：SMMT）支付的依沃西（AK112，PD-1/VEGF）授權許可首付款，推動公司2023年度收入大幅增長。康方生物與SUMMIT共同推進依沃西在全球的臨床開發計劃，兩項全球多中心III期臨床試驗正在快速推進中，旨在为全球患者帶來更具價值的新一代創新療法，預期將持續獲得依沃西方面的授權收入。

因此，康方生物在2023年實現全面扭虧為盈，由2022年全年虧損14.22億元轉為盈利19.42億元。同時，截至2023年12月底，公司銀行存款及現金超過40億元，流動資產約達56.77億元，而流動負債則僅為12.05億元。因此，資產負債水平頗為健康，具備較高防守性。隨著多項研發藥物管線逐步推進，對其未來逐步取得臨床進展及市場化的前景應頗為樂觀。

康方生物轉虧為大賺，而東瑞製藥在2023年全年業績則出現輕微倒退。2023年全年收入人民幣11.51億元，同比下降9.9%，純利為3.26億，同比下降9.0%，派息也下降11.0%至每股0.065元。

然而，東瑞製藥對前景仍持樂觀態度，認為可憑藉其穩健財政實力，維持業務穩步發展。一個積極進取，一個穩健發展，您更看好哪一家呢？