东瑞制药（02348）与康方生物（09926），两家港股主板医药企业，因一项交易引起《金星匯》关注。此交易涉及一卖一买，一方取得现金，一方全控研发成果及未来收益。究竟此交易对双方有何益处，《金星匯》团队将详细解读近数月的双方公告及财务报表，以供诸位瞭解。

2024年2月8日，东瑞制药（02348）与康方生物（09926）同日公佈，就出售东瑞生物所持有35%的康融东方股权订立四方协议。

根据公告，东瑞生物、中山康方、康方生物及康融东方等四个订约方签署协议。依此协议，东瑞生物同意出售，而中山康方同意购买东瑞生物于康融东方的35%股权，该股权之购买价定为人民币2.67亿元。

除康方生物子公司中山康方将支付2.67亿元购买股权外，康融东方在出售股权完成后，将成为康方生物间接全资子公司，并须偿还由东瑞生物自成立康融东方后至今所出贷款及相关利息，合计人民币3.9亿。加上前述的2.67亿，东瑞生物在此交易中将合共收回约人民币6.57亿元。

康融东方由东瑞生物与中山康方于2016年共同出资成立，其中中山康方及东瑞生物分别拥有65%及35%权益。东瑞生物认为，出售康融东方的少数股权，有助于回收现金，并可将资源重新调配至集团的其他研发项目以及制造与销售活动。而康方生物同日公告重点指出，交易完成后，康融东方将成为其间接全资附属公司。

东瑞制药主要从事非专利药物开发、制造及销售，包括中间体、原料药及成药。其全资子公司东瑞生物则专注于生物科技项目投资与发展，主要针对肿瘤及心血管疾病。

康融东方自成立以来，主要致力于开发（a）伊努西单抗注射液（抗PCSK9单克隆抗体（AK102）），该药物已完成三期临床试验，并已提交新药上市许可申请，于2023年6月获国家药品监督管理局受理；及（b）普络西单抗（VEGFR-2单克隆抗体（AK109）），用于治疗晚期实体肿瘤，目前该药物正在进行二期临床试验。

简而言之，康融东方研发的高胆固醇血症药物已完成全部临床试验，并已做好上市前准备。而另一种治疗晚期实体肿瘤的药物则正在进行二期临床试验，预计完成三期临床试验及新药上市申请仍须投入相当时间与资源。

从财务角度看，东瑞制药于康融东方的投资未经审核账面值为人民币0元。因此，通过此次出售，东瑞制药预计将确认税前收益净额约人民币2.67亿元至人民币2.85亿元，并能实质收回往年投入之贷款。

至于收购方康方生物，这是一家从事研究、开发、生产及商业化创新抗体药的生物制药公司。其全资子公司中山康方主要从事产品研发、技术转让及提供谘询服务。

此次收购对康方生物而言，可说是如获「蜜糖」。康方生物公告指出，收购能将康融东方目前的药物研究成果全面融入公司旗下丰富的产品管线，有利于后续临床开发及商业计划的高效运作。集团将从商业化发展、产能利用等方面进行整体规划，充分发挥在研发、生产和商业化的成本与协同效应。

根据康方生物3月份公佈的全年业绩，截至2023年12月底，康方生物总收入达人民币45.26亿元，同比大增440%。其中产品销售额达到16.31亿元，贡献最大的是开坦尼®（卡度尼利，PD-1/CTLA-4），年度产品销售达13.58亿元，较去年销售额5.46亿元同比显着增加149%。2023年全年，公司合共确认技术授权和技术合作收入约29.23亿元，主要来自美国上市公司Summit Therapeutics Inc.（纳斯达克股票代码：SMMT）支付的依沃西（AK112，PD-1/VEGF）授权许可首付款，推动公司2023年度收入大幅增长。康方生物与SUMMIT共同推进依沃西在全球的临床开发计划，两项全球多中心III期临床试验正在快速推进中，旨在为全球患者带来更具价值的新一代创新疗法，预期将持续获得依沃西方面的授权收入。

因此，康方生物在2023年实现全面扭亏为盈，由2022年全年亏损14.22亿元转为盈利19.42亿元。同时，截至2023年12月底，公司银行存款及现金超过40亿元，流动资产约达56.77亿元，而流动负债则仅为12.05亿元。因此，资产负债水平颇为健康，具备较高防守性。随着多项研发药物管线逐步推进，对其未来逐步取得临床进展及市场化的前景应颇为乐观。

康方生物转亏为大赚，而东瑞制药在2023年全年业绩则出现轻微倒退。2023年全年收入人民币11.51亿元，同比下降9.9%，纯利为3.26亿，同比下降9.0%，派息也下降11.0%至每股0.065元。

然而，东瑞制药对前景仍持乐观态度，认为可凭藉其稳健财政实力，维持业务稳步发展。一个积极进取，一个稳健发展，您更看好哪一家呢？