【尋巡記/浪翻雲】
港股再度陷入調整，惟整體市盈率也已經跌至近三年的歷史低位，後市的下行空間並不大，且亦已充份反映了上市企業未來增長放緩的可能性。不過，上周五，美國聯儲局的鷹派言論相比起企業利潤增長放緩，對市場的衝擊來得更大。
中國債市的壓力隨着經濟放緩已見日益增加，因此不少企業都尋求上市融資。其中兩大高負債板塊，就是港交所(0388)新規放行的新經濟股和生物科技股。然而，生物科技股目前基本上是無盈利可言，加上不少公司仍於高速「燒錢」階段，散戶較難花時間等待收成。至於今年上市的新股中，真正有盈利的新經濟股亦寥寥可數，大多數亦處於「燒錢買流量」的增量階段。市傳快將招股的同程藝龍，雖然獲得騰訊(0700)持股逾24%，且有一定的盈利，但面對在線旅遊OTA市場的成熟發展，增長的天花板已放在眼前，這也是為甚麼同程藝龍的集資額從早前傳出的10億美元，大幅縮減至4億美元的預期。
目前市況相對低迷，波動甚大，但面對好股，投資者並沒有理由拒絕。所以，與其說是市況不穩減少集資，真正原因可能是在線旅遊市場的前景已大不如前，尤其同程藝龍的入口平台比較單一地依靠騰訊旗下各大入口。
從現有數據來看，得到騰訊旗下微信等各大平台的支持，獲客成本得以大減，令到今年初才完成同程與藝龍合併的同程藝龍的利潤業績持續上升。騰訊是同程藝龍的流量大靠山，但也是其風險所在，此不可不察。
隨着行業競爭加劇，同程藝龍未來要面對的是如何可以取得更大的獲客量，以及如何鞏固一、二線城市的領先地位時，進一步把市場下沉至三、四線城市。要知道，三、四線城市小而分散，必須要加強流量入口的布局，但單一依靠騰訊，未來可突破這個阻力，未來獲客成本大升的可能性較高。
基於上述的幾個關鍵點分析，對於同程藝龍的前景自然要大打折扣。機構杸資者的眼光是雪亮的，估值大降固然與市況有關，但或許更多是出於自身的問題。
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