郭志威

俄罗斯与乌克兰的地缘政治气氛带动市场悲观情绪，周一晚美股大跌，道指一度跌超过1,000点，但由于跌过急及跌至重要支持位置，美股其后急速反弹，最终倒升收市。事实上美股大跌的主因并非因为俄罗斯事件，事件只是一个触发点令跌势进一步扩张。美国企业近来是业绩公布期，很多公司管理层对未来一年的指引不及预期乐观，加上市场对未来的加息步伐存在担忧。美股进入调整周期也是合情合理。如上周文章所说，2022年不是投资美股的好时机，相反中港股市更有机会跑赢美股。

美股自疫情后大印银纸及採用超宽松政策，这对未有盈利的及超高估值的增长型企业非常有利。增长型企业的估值是用DCF（Discounted Cash Flow）Model计算，即现金流折现法。公式中的（R）是与无风险利率或10年期国债收益率挂钩。即是超低息环境下，增长型企业估值越高。若以传统的估值模型去计算，便是天价的高昂估值，故绝不能用价值型估值模型为增长股作计算，两种完全不同的估值方法若有所混淆，增长型企业股价大升往往被誉为发梦股、妖股等。随着加息步伐明确化，无风险利率及企业增长率将有所变动，增长型企业的估企必然大减，这类企业的数量在美股是冠绝全球。故此美股今年绝不是投资好时机。在加息周期的背景下，不利增长型企业，但却有利于价值型企业。字数所限，下次再谈。