拼多多（PDD.US）618大促销正在进行中，5月31日，人民币（下同）百亿补贴公佈活动首周战报，自5月19日启动以来，一周内百亿补贴商家数量年增长九成以上，手机类销售总量达300万台，多个家电品牌销售额破10亿元，美妆类目销售较去年同期增加80％，水果生鲜销售量维持五成以上增速，全域消费需求强劲。

2024年Q1营收868.1亿元人民币(同下)，同比增长131%，远超市场预期的756亿元，主要受来自线上行销服务和交易服务营收增加推动；调整后净利润306.0亿元，同比增长202%，远超市场预期的155.3亿元；调整后每ADS收益20.72元，远超市场预期的10.54元。

从收入结构上来看，2024年第1季度，拼多多线上行销服务和其他收入同比增长56%至424.56亿元，交易服务收入同比增长327%至443.56亿元。其中，交易服务收入为拼多多增长贡献最多，该收入代表着拼多多来自商家的佣金收入大幅增长，侧面反映出平臺订单量、GMV的增长。

而主打海外业务Temu第一季度商品成交额达100亿美元，亏损率缩窄至9%。预期全年商品成交额将增200％以上达到500亿美元，变现率保持提升趋势，亏损率则收窄至8%。此外，其在美国地区有望在2024年实现盈利，并在2025年实现平臺整体盈利。第一季度Temu货币化率的大幅提升或得益于补贴大幅下降，叠加物流成本和行销费用的环比改善。目前，Temu半託管业务已覆盖美国、加拿大、英国、澳大利亚、纽西兰、德国、法国、义大利和西班牙等九个国家。同时，预计将很快拓展至巴西，以降低单一地区市场佔比过大的潜在风险。从策略上看，美国的合规风险仍然存在，随着贸易风险增加，Temu在今年一季度开始主动为全託管降温，限制其规模，转向海外半託管。同时在Tiktok事件后，加快了开发非美国市场的速度。

从股价来看，以现价149元计算，市盈率只有19.8倍左右，估值尚算便宜，考虑到拼多多未来数年仍有望保持高速增长，预计股价仍会进一步突破，中长线股价上望180元以上。