孫天欣

本月初，珠江石油天然氣鋼管控股（「珠江鋼管」）（01938）發出志願公告，以公布其業務之「超歷史發展」。公告稱集團近期與東非原油管道公司簽訂框架協議，就東非原油管道項目交付約260,000噸鋼管。

公告透露，當中80,000噸鋼管將在第一張銷售訂單執行。根據框架協議，珠江鋼管將交付之直縫埋弧焊鋼管（LSAW）總長度約1,540公里，用於東非原油管道項目。東非原油管道項目是一條將石油從烏干達油田輸送到坦尚尼亞港口的管道。鋼管預期於2023年及2024年間交付，換言之，珠江鋼管於2023年及2024年間，其業績收入可望藉此得到進一步保障。董事會認為，成功簽訂東非原油管道項目框架協議標誌集團具有參與海外項目能力、技術及質量。

珠江鋼管於2010年在香港主板上市，是中國最大的直縫焊管製造商。集團鋼管產品主要用於能源運輸，包括油氣傳輸管線、深海管道、城市燃氣網絡，以及石化產品、採礦、基建工程、海洋工程、鋼結構及水務行業。

中國最大LSAW製造商

集團的生產基地及辦事處位於番禺、珠海、連雲港、南京、香港、雲浮及印度尼西亞，共設有5條直縫埋弧焊管生產線及2條螺旋埋弧焊管（「SSAW」）生產線及其他生產線，於2022年，集團的鋼管年產能合共為1,750,000噸。集團是中國第一家及唯一製造及成功研發用於3,500米水深深海焊管的焊管製造商。本集團亦為巴西石油及馬油的合資格供應商。

2022年，集團錄得營業額約23.62億元（人民幣，下同）同比增加30.3%。溢利約1.63億元，2021年則虧損9,440萬元。每股盈利為0.16元，集團未有因2022年扭虧為盈而宣派股息。

2022年，集團共交付314,000噸的鋼管，並接獲共413,000噸的鋼管訂單，其中包括三大石油公司項目、渤中19-6凝析氣田一期開發項目、殼牌海洋平台項目、佛山市天然氣高壓管網項目、東涌保溫項目、古洞北保溫項目、博賀至茂名油品管道項目、尼日利亞項目、濱州天然氣管道建設工程及烏干達項目等。

金龍城二期入帳助2022年盈利

除鋼管製造業務外，本集團於其舊有廠房地改變用途後，完成其房地產項目金龍城財富廣場之發展。據公司年報披露，集團已分別於2018年、2019年及2022年確認金龍城項目三期銷售之入帳。其中金龍城第二期的銷售收入於2022年入帳，使集團2022年全年收入由2021年全年18.13億元增加至23.62億元，其中鋼管銷售仍達到18.1億元，與2021年的18.03億元大致相當，可見生產鋼管仍為集團之主業。

值得留意者，是集團的融資成本大幅由2021年的1.44億元降至2022年全年的4,460萬元，降幅為69.1%，可見公司於2022年的平均貸款結餘及利率皆大幅減少。事實上，集團的融資活動所用現金流量淨額2021年約17.09億元大降至2022年的1.49億元，貸款結構明顯優化。

2022年，集團子公司番禺珠江鋼管與合營公司合夥人AHQ簽訂出售協議，以人民幣約7055萬出售持有50%合營公司Al-Qahtani PCK Pipe Company的股權。如出售完成後，集團將不再受合營公司業績所拖累。

綜上分析，珠江鋼管的整體企業質量處於改善階段。公司目前股價計算市盈率僅1倍，動態市盈率亦相若，換言之，公司一年盈利等於公司市值。公司市值相比一些財務質量極差的上市公司仍有所不如，箇中原因值得進一步深究，但如要適度增加透明度，相信要倍升市值並無難度。