騰訊中期股價有機會反覆下試300元水平。

【盤房熱賣/麥嘉嘉】

騰訊(0700) 業績表現強差人意，第二季收入按年增30%至736億元人民幣，創2015年第二季以來新低。第二季盈利按年倒退2%至178.6億元，按季倒退23%，差於券商預測的中位數187.23億元人民幣。按非通用會計準則，季度純利197.1億元，按年升20%。

至今年6月份，QQ活躍用戶按季再跌0.3%至8.5億人，微信活躍用戶10.57億，按季增速已經下降到了1.7%，數據反映用戶增長放緩。而網絡廣告表現符預期。網絡廣告收入按年升39%，按季亦升32%，達141.1億元。受節目《創造101》帶動，媒體廣告收入按年升16%，按季亦升43%。增值服務收入升41%至172.5億元。

另外，市場最關注的網絡遊戲業務，由於熱門遊戲《絕地求生》尚未商業化及新遊戲發布排期的影響，第二季網絡遊戲收入為252億元，同比升6%，環比則跌12%。當中手遊收入更按季下跌19%至176億元。電腦遊戲收入按年跌5%，按季亦跌8%至129億元。主因是用戶將時間向手機遊戲轉移，而按季下降乃因淡季影響所致。

騰訊提出多項措施，冀令手遊業務恢復增長，當中包括將《絕地求生》商業化、提升現有遊戲的參與度，例如《王者榮耀》推出新的生存遊戲模式、推出高ARPU類新遊戲及捉緊國際商業化機遇；另外，7款新遊戲中的5款，將於今季後期推出。其中《Arena of Valor》已積累逾1,300萬的日活躍帳戶及產生逾3,000萬美元的流入。

截至7月，《PUBG MOBILE》亦在中國海外吸引了逾1,400萬的日活躍帳戶（不含日本和南韓）及產生逾2,000萬美元的流入。騰訊的措施未知成效，但內地監管機構凍結了網絡遊戲版號審批，騰訊有很多遊戲確實仍然等待許可證，政策因素將持續困擾騰訊手遊業務。

整體而言，騰訊第二季盈利表現遜預期，現價為動態市盈率約30倍，在手遊增長放慢，內地監管政策等不利因素下，再加上北水持續流出，即使超賣後有技術反彈，料中期股價仍將反覆下試300元水平。

志昇証券研究部董事麥嘉嘉
（筆者為證監會持牌人，並無持有上述股票。）

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