唐人

「中國特色的估值體系」（中特估）概念最初於去年底提出，要求探索建立具有中國特色的估值體系，需深刻認識中國的市場體制機制，深入研究成熟市場估值理論的適用場景。今年3月兩會期間，政府工作報告亦提出，需要深化國資國企改革，提高國企核心競爭力。而經過市場的解讀後「中特估」便指向適合中國國情的市場特徵、市場規則以及參與各方的體系，即「中字頭」股份。

事實上，國企、央企的綜合及財務實力雄厚，加上派息慷慨，是長線投資的佳選，如中移動（00941）、中海油（00883）、中國建築（601668.SH）、中國中車（01766）等。不過，若把「中特估」限於央企、國企，可能失去了原意。「中特估」指向的是具有中國特色估值體系特性的優質企業，在這方面，高教股肯定在這個範圍內，因為其業務是為中國特色社會建立人才庫。

一直以來，高教股都受利好政策支持行業的長期穩定發展，雖然行業曾受教培行業風波的影響，令估值大幅波動。但過去五年以來，大部份的上市高教股的收入一直都是持續上升的，表現非常穩健。粗略計算，過去五年，高教股板塊的複合年收入增長率達到30%以上，而2023財年上半年，大部份的民辦高教頭部公司營收均實現了雙位數穩健增長。華泰證券指，這些高教股為優化生均指標、迎接營利性登記，高品質辦學投入進一步增加，但得益於費用優化，多數公司經調整淨利率維持在30至40%左右的穩定水平。得益於內涵建設的持續加強和產教融合的不斷深化，民辦高教近三年就業率良好，招生吸引力逐漸增強。

結合「中特估」概念，建橋教育（01525）則是行業首選。因為建橋教育是目前港股中唯一通過「營利性登記」的高教股，意味著它已具有國家認可的「中國特色估值體系」的特性，亦因此可以在芸芸高教股中看先。

建橋教育2022實現收入達7.90億元人民幣（下同），同比增長15.6%；淨利潤達2.25億元，同比增長25.7%；每股收益0.56元，同比增長30.2%。集團擬派發2022末期股息0.1港元/股，連同中期股息，全年派息金額8,300萬港元，全年派息率31.6%，繼續保持高派息回饋股東。截至2022年末，集團於公開市場累計購買股份1,908.2萬股，均價每股4.69元港幣，合計8,953.7萬港元。連同截至2022年12月31日止年度從公開市場購買股份，派息與購買股份金額合計佔全年凈利潤約44%。

座落於上海臨港新區具有產教融合亮麗前景的建橋教育，一方面受惠於教育政策的持續推動，另一方面亦受惠於所在上海臨港的新興經濟發展潛力，加上上海適齡學生人數在上升，建橋教育大有加速擴張的可能性，此不可不察。