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周四 慕容風談股 - 慕容風 - 一間可能受惠減息周期的工業股
發佈日期 : 2023-11-30



浦林成山(01809)於8月時公布完今年16月上半年業績,截至6月底集團收入約達人民幣43.36億元(下同)同比增加2.45億元或6.0%


 


若按產品分類:


- 全鋼子午線輪胎收入約27.75億元,增加約6.1%,其中銷量同比增加10.9%,平均單價同比減少4.3%


- 銷售半鋼子午線輪胎收入約14.94億元,增加約4.4%,主要是由於銷量同比增加28.6%,平均單價同比減少18.9%


- 銷售斜交輪胎的收入約6,750萬元,增加約51.9%,主要是由於銷量同比增加61.1%


 


從上可見,業績增長來之不易,所有產品售價皆有所下降,幸得銷量升幅不俗,才促成收入仍然有所增加。平均售價下降,可也可能由於國內銷量增加而國際銷量略有下降。但另一方面,由於原材料成本下降,使產品銷售成本在期內微跌1.2%,毛利率亦因而由去年同期的13.1%增加至今年上半年的19%


 


上半年股東應佔溢利增長1


 


基於以上原因,經營溢利達到約4.13億元,同比增加2.55億元。而股東應佔溢利則達到3.27億元,較2022年同期約1.59億元增長達到1倍。


 


公司財政亦十分健康,資本負債比率僅14.3%,進一步由去年同期的19%下降。


 


未來潛在增長方面,集團於泰國輪胎生產基地於2019年度開始施工建設,其中:


- 一期全鋼子午線輪胎年產能80萬條/半鋼子午線輪胎年產能400萬條的建設項目已於2020年完成並進入平穩運營階段;


- 二期項目全鋼子午線輪胎年產能120萬條和半鋼子午線輪胎年產能400萬條的建設項目已於2022年第一季度陸續達產;


- 2020年下半年已啟動浦林山東的擴產計劃,項目總投資約為人民幣666.0百萬元,新增全鋼子午線輪胎年產能105萬條及半鋼子午線輪胎年產能280萬條,已於2022年第一季度達產。


 


關稅成本可控 預期全年市盈率不足7


 


主要風險,根據公司財務報告指出,在於關稅和雙反保證金稅限制出口。集團通過積極參加行政覆審,極大地降低向美國出口的稅率。其中於20237月,美國商務部對包括Prinx Thailand在內的泰國幾家輪胎企業的平均稅率從原有的17.06%下調至4.52%。浦林泰國的初裁稅率大幅降低,終裁結果預計2024年初公布。稅率的降低將提高泰國輪胎產品在美國市場的競爭力,預計美國進口泰國輪胎需求有望實現快速增長。


 


股價方面,浦林成山市盈率目前約9.4倍,動態市盈率預計為6.8倍。股息率有3%,如派息按盈利增加可達4.5%,但在目前高息環境未算吸引。不過,假設美國開始減息周期,此類業績穩定的出口股,可能會迎來一段較長期的升浪。


 


 


 

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