李翠芬

日清食品（01475）周一（6月3日）收市後公佈，向Sung Gyung Food購入Gaemi Food，作價480億韓元，折合約港幣2.72億元。Gaemi Food主要生產脆卷零食，於韓國脆卷市場為頂級國家品牌，2023年全年，GaimiFood的年度收入逾200億韓元（相當於約1.22億港元）。Gaemi Food具有國家品牌產品組合，包括其旗艦產品線「Baked Crispy Roll」及其他以兒童及幼童零食之高價值市場為目標產品線。Gaemi Food亦向廣大客戶提供私人品牌及原設計生產產品。

至於賣方Sung Gyung Food亦來頭不少，屬於韓國三大紫菜公司，於超級市場銷售方面具重要地位。其旗艦品牌「Jidopyo Sung Gyung Laver」下擁有傳統紫菜產品組合。最近，由於紫菜作為健康零食於全球市場廣受歡迎，故Sung Gyung Food亦為海外市場製造紫菜，出口佔其銷售總額40%以上。

Gaimi Food擁Kemy品牌

日清食品認為，零食棒市場於未來五年將蓬勃增長，不單是韓國，甚至是於中國及東南亞等海外市場。日清食品預計該增長趨勢將會延續，故穀物脆卷市場將有大量機會擴張。因而收購Gaemi Food，可更靈活部署集團於中國及東南亞之分銷能力，以應對市場增長。

對日清食品而言，其主要憑藉核心的市場營銷及食物技術競爭力，並努力開發非麵類業務。收購Gaemi Food後，韓國及海外市場之穀物脆卷以及韓國零食品牌「Kemy」將成為其非麵類業務組合，日清食品認為收購有助其進一步加深對韓國市場之瞭解，並對其於韓國市場之銷售、物流及相關網絡擴展有所幫助。

收購助推高日清食品估值

講到收購價，截至2023年底，Gaemi Food之資產淨值逾100億韓元(約6,100萬港元)，而日清食品對Gaemi Food之獨立估值為610億韓元（約3.68億港元），相當於其2023年稅後利潤約32.77億韓元的約14倍市盈率。而以日清食品周一（6月3日）收市價計算，其2023年市盈率為15.66倍，相信日清願以較高市盈率收購Gaimi Food，應對韓國市場及其收購後的協同效應有頗大信心。

以日清食品12個月股價而言，其全年股價範圍於4.65至6.8港元，即大約15至21倍市盈率，因而15倍市盈率相對處於全年估值的偏低位置。以此推斷，收購對日清的估值前景應有正面作用，如收購方稅後利潤穩定向好，收購有助其增加至少6%利潤貢獻，可有望推高日清食品的整體估值預期。